Топ-7 финансовых ошибок [... знать, чтобы не повторять...]

Топ-7 финансовых ошибок

Кризис 2008г. и последовавшая за ним рецессия мирового масштаба, помимо чисто экономического негативного эффекта, наглядно продемонстрировали связанность всех субъектов мировых рынков и зависимость одних элементов от других. Отправной точкой катаклизма стало банкротство американского банковского гиганта Lehman Brothers, по сути, утянувшего за собой весь остальной мир. Казалось бы, ошибка риск-менеджмента одного, пусть и крупного банка, а какой разрушительный эффект!

К сожалению, подобного рода ошибки (правда, не такие разрушительные) в мировой практике только за последние 20-30 лет случались не раз: кредитные истории стран PIGS, зашкаливающие долги которых не сулят ничего хорошего для евро и ЕС в целом, ошибки инвесторов рынка NASDAQ, некогда спровоцировавшие кризис доткомов, наконец, принятие ряда неудачных финансовых законов в России, всевозможные корпоративные просчеты – все это дорого обходится как отдельным компаниям, так и целым суверенным экономикам.

РБК совместно с экспертами составил рейтинг самых громких финансовых провалов последнего времени и провел работу над ошибками, выяснив, каким образом в свое время катастроф можно было избежать.

1."Братья" по кризису
2. "Свинские" долги
3. Одиночество в Сети
4. Имперские пушки против хлеба
5. Законный провал
6. Куда приводят мечты
7. Запавшая клавиша

Итак, 

1."Братья" по кризису

Главным финансово-экономическим потрясением эпохи остается кризис конца 2000-х гг. Отправной точной этого катаклизма принято считать банкротство крупнейшего инвестиционного банка США Lehman Brothers - некогда нерушимого символа финансового успеха. По подсчетам экспертов, борьба с эти крахом обошлась миру в 15 трлн евро.

Пока ты спал

В ночь на понедельник 15 сентября 2008г. представители Lehman Brothers обратились в суд с заявлением о банкротстве и просьбой о защите от кредиторов. Активы компании на момент краха составляли 640 млрд долл., долговые обязательства перед кредиторами - 613 млрд долл. Это банкротство стало крупнейшим за всю историю США.

Известие о крушении финансового монстра окончательно похоронило надежды инвесторов на быстрое окончание финансового кризиса. Крах Lehman Brothers, а также объявленное поглощение коммерческим Bank of America инвестбанка Merrill Lynch подвело черту под многолетним господством на Уолл-стрит "Большой пятерки" инвестиционных банков США, распад которой начался с коллапса Bear Stearns.

По мнению старшего аналитика ИГ "Норд-Капитал" Максима Зайцева, любой пузырь на рынке должен когда-нибудь лопнуть, вопрос только в том, как его распознать. "Зачастую то, что рынок перегрет, становится ясно только постфактум. В результате лопнувшего пузыря на рынке недвижимости США пострадало большинство финансовых компаний, чья деятельность была связана с ипотечным кредитованием. Разница лишь в том, что принцип "слишком большой для падения" здесь не сработал", - считает М.Зайцев. Предпосылок для банкротства американского банка со 158-летней историей надежности было немало, однако чрезмерная жадность и отсутствие качественного риск-менеджера сыграло с руководством банковского гиганта злую шутку.

Всем инвесторам урок

Примерно за год до печальных событий на Уолл-Стрит появились слухи о том, что Lehman Brothers подделывают отчетность, "скручивая" убытки от операций с ипотечными облигациями. В июне 2008г. с целью привлечь новых акционеров банк объявляет о планах проведения дополнительной эмиссии акций на 5 млрд долл., но буквально накануне размещения акций агентство Standard & Poors снизило рейтинги "Братьев".

А через несколько дней после того, как банк опубликовал отчетность, шокированные инвесторы начали в спешке избавляться от акций Lehman Brothers: лишь за первое полугодие 2008г. убытки банка составили 2,8 млрд долл. Начался период громких отставок и увольнений: уходят главные топ-менеджеры банка, а акции "Братьев" продолжают падение. Всего за первые шесть месяцев 2008г. Lehman Brothers подешевел на 64%, а к сентябрю 2008г. акции и вовсе упали в цене на 90%. Последним средством от катастрофы, казалось, могла стать продажа "Братьев" крупному банку. К слову, Корейский банк развития (КБР) трижды хотел купить Lehman, предлагая 6,4 долл. за акцию. Однако гендиректор Lehman Brothers Дик Фулд все предложения отклонял, настаивая на 17,4 долл. за акцию. В итоге переговоры заглохли, и "Братья" оказались предоставлены своей судьбе. По мнению директора по управлению активами инвестиционной компании "Трейд-портал" Николая Солабуто, в этом и состояла главная ошибка топ-менеджмента. "Ошибка была одна – это отказ от предложения о покупке банка по предложенной цене. При новом хозяине, у которого был бы запас ликвидности, никакого кризиса и не было бы", - уверен аналитик.

По словам М.Зайцева, правительство США также не захотело спасать Lehman Brothers, как это, например, было с ведущими ипотечными американскими компаниями Fannie Mae и Freddie Mac. "И это был важный урок для крупных институциональных инвесторов. Контроль за рисками – важная часть инвестиционного бизнеса, и ответственность за любые промахи, что бы ни происходило, лежит в первую очередь на самих пострадавших участниках рынка", - подчеркнул эксперт.

Работа над ошибками

После объявления банкротства активами банка 3,5 года распоряжалась группа управляющих под руководством экспертов компании Alvarez & Marsal Inc. Весной 2012г. Lehman Brothers выпустил официальное заявление, в котором сообщил о выходе из процедуры банкротства и готовности приступить к выплатам кредиторам, общий объем которых должен составить 65 млрд долл. После того как выплаты будут произведены в полном объеме, совет директоров начнет процедуру ликвидации банка.

Анализируя последствия этой громкой истории, управляющий портфелями ЦБ УК "Солид Менеджмент" Максим Семянин отметил, что с каждым годом кредитный риск возрастает за счет глобализации финансовых рынков, увеличивающейся волатильности, поэтому успешность кредитования сегодня зависит не столько от объема выданных кредитов, сколько от механизмов минимизации рисков. "Вот по этим самым механизмам и были вопросы и к Lehman Brothers, и ко всей банковской системе. Дело в том, что развитие, скажем, кредитных производных инструментов, которые должны были увеличить стабильность банковской системы, напротив, сыграли с ней злую шутку ввиду того, что оценивать риски по данному роду инструментов было сложно из-за их недостаточной ликвидности, отсутствия проработанного законодательства, достаточной статистики и хороших моделей", - считает аналитик.

К слову, этим летом американские регуляторы, наученные горьким опытом Lehman Brothers, в лице Федеральной резервной системы и управления контроля денежного обращения Минфина обратились к пяти крупнейшим банкам США - Bank of America, Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley и J.P.Morgan Chase - с призывом подготовить меры на случай банкротства, которое может быть спровоцировано замедлением темпов роста мировой экономики. Предупрежден – значит вооружен: в случае банкротства, предупредили регуляторы, банки не смогут рассчитывать на помощь правительства.

Анекдот

Рынок дошел до дна… но не успокоился, и продолжил рыть глубже.

2. "Свинские" долги

Страны PIGS, о которых пойдет речь в этой части рейтинга, обязаны своей нелестной аббревиатуре своей же репутации. Португалия (P), Италия (I), Греция (G), Испания (S) негласно объединены в группу, сокращенное название которой соответствует английскому слову "свиньи", что демонстрирует негативное отношение к их финансовой политике в Еврозоне. Госдолг этих стран настолько велик, что они стоят на грани банкротства.

Пантеон греческих проблем

Страны PIGS нередко называют "противовесом" странам БРИК – быстроразвивающимся рынкам Бразилии, России, Индии и Китая. Экономические проблемы стран "свинской" группы особенно остро проявляются на примере Греции. Зародившиеся там долговые проблемы вскоре перекинулись на все южные государства Евросоюза. В результате власти союза были вынуждены вмешаться в происходящее и предоставить ряд стабилизационных кредитов – вначале Греции, а затем – Ирландии и Португалии.

Однако принятые меры мало повлияли на ситуацию. Европейские лидеры без устали собираются на экстренные заседания, но дело становится только хуже. Греции простили часть ее долгов, а остальные продлили на десятки лет в обмен на жесткие экономические меры, но в спасение страны рынки уже не верят. Долговой кризис, который разрастается подобно раковой опухоли, по мнению экспертов, угрожает самому существованию единой европейской валюты, ведет к риску развала ЕС и подрывает в целом всю мировую экономику.

"Виноваты сами"

Рассуждая об истоках проблемы, старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Максим Зайцев отметил, что кредитная история стран PIGS неотделима от истории создания самого европейского валютного союза. Он подчеркнул, что уже на этапе создания союза было понимание особенности единой валюты, которая должна подразумевать "сопоставимый уровень развития экономик", для чего были разработаны Маастрихтские критерии. Согласно этим критериям, например, уровень госдолга не должен превышать 60%.

"Две из четырех стран PIGS – Италия и Греция – были приняты в зону евро, несмотря на то, что уровень их госдолга уже на тот момент превышал 100%. Кроме того, не были достаточно проработаны вопросы бюджетной дисциплины, которые бы позволили и дальше соблюсти экономический паритет между странами", - считает М.Зайцев.

С ним согласен и эксперт ЦБ УК "Солид Менеджмент" Максим Семянин, который истоком проблем, связанных со странами PIGS, назвал "незаслуженный рост доверия за счет вступления в еврозону, который спровоцировал снижение стоимости займов для этих стран, чем они не преминули воспользоваться".

Однако при этом М.Зайцев подчеркнул, что во многом в разрастании долгового кризиса еврозоны виноваты сами инвесторы. "Например, разница в доходностях суверенных облигаций Греции и Германии после создания еврозоны в отдельные периоды была не более 50 б.п. при абсолютно несопоставимых рисках. То же самое касалось и других стран PIGS, что во многом и подтолкнуло их занимать под минимальные проценты, - привел пример эксперт. - Когда на рынке пришло понимание того, что риски в странах PIGS на порядок выше и, соответственно, их облигации должны торговаться с более значительной премией по доходности, то рефинансировать свои долги этим странам пришлось под значительно более высокие проценты".

Работа над ошибками

По мнению М.Зайцева, основной вывод, который теперь можно сделать из ситуации, состоит в том, что дефицит бюджета и его "бесконечное поддерживание новыми заимствованиями" отныне нельзя оправдывать необходимостью стимулирования экономики. "Изменение макроэкономической конъюнктуры и рост процентных ставок в итоге могут привести к обратному эффекту, а низкие процентные ставки на данный момент – не повод для наращивания госдолга", - уверен аналитик.

Кроме того, добавил эксперт "Норд-Капитала" М.Семянин, существование валютного союза невозможно без жесткой бюджетной дисциплины: "Если не единой фискальной и бюджетной политики, то хотя бы четко определенных методов ее контроля и мер принуждения к сохранению оговоренных лимитов долга". По его мнению, Европе необходимо было не замедлять интеграционные процессы, сразу после введения единой монетарной политики, а проводить последовательную интеграцию на уровне управления бюджетами, но здесь камнем преткновения было и остается "нежелание правительств отдельных стран терять, по их мнению, весомую долю финансовой независимости своих стран".

"Все те другие меры, которые зачастую озвучиваются экономистами инвестиционных банков, но против которых категорически возражает самый сильный игрок еврозоны – Германия, а именно выпуск единых евробондов и финансирование в бесконечно объеме проблемных стран Европы, – проблему не решат, а лишь законсервируют те ошибки, которые были допущены на этапе создания конгломерата", - уверен М.Зайцев.

Анекдот

- От вступления Украины в ЕС будет несомненная польза для бедных. - Это какая? - Для участия в акциях протеста они будут ездить в Грецию.

3. Одиночество в Сети

10 марта 2000г. произошло обвальное падение индекса высокотехнологичных компаний NASDAQ – лопнул "пузырь доткомов". С тех пор термин "дотком" прочно обосновался в финансово-экономической терминологии как обозначение какой-то незрелой, непродуманной или неэффективной концепции бизнеса.

Эйфория.com

Начиная со второй половины 90-х гг. прогресс информационных технологий достиг таких темпов, что финансовые аналитики заговорили о приходе "новой экономики": на пике инвестиционной привлекательности оказались интернет-компании. С 1996г. капитализация таких компаний, которые нередко имели за душой один лишь сайт – отсюда и название "доткомы", выросла на 500%. В итоге индекс NASDAQ достиг максимального значения, преодолев отметку в 5000 пунктов.

На волне общего сетевого оптимизма участники рынка были уверены в том, что научный прогресс и впредь будет способствовать развитию интернет-технологий, а с ними - и росту эффективности сетевых компаний, однако на деле сотни фирм были вынуждены признать несостоятельность своих бизнес-концепций.

Большинство бизнес-моделей новых компаний, ориентированных на продажи через Интернет, были неэффективны, а их средства расходовались в основном на маркетинговые акции и рекламу на телевидении и в прессе. В результате 10 марта 2000г. удар на себе ощутили все недальновидные участники сетевой эйфории: итогом лопнувшего "пузыря доткомов" стало банкротство сотен фирм, обвал индекса NASDAQ и крупные потери наивных инвесторов. Несколько руководителей компаний были осуждены за мошенничество и растрату денег акционеров.

К слову, 12 лет спустя индексу высокотехнологичных компаний еще ни разу не удавалось даже близко подобраться к фантастическим отметкам начала 2000-х гг.

Аналитическая "страховка"

После того как лопнул пресловутый "пузырь", фактически прекратил свое существование целый сектор услуг, востребованность и ценность которых оказалась раздутой. По мнению директора по управлению активами инвестиционной компании "Трейд-портал" Николая Солабуто, одной из причин краха стала неверная оценка активов и перспектив сетевых фирм, вследствие чего инвесторам были предоставлены завышенные оценки стоимости компаний. "Инвесторы вкладывались в предприятия, не имеющие активов. Это следствие эйфории, творившейся тогда на рынке интернет-технологий", - считает эксперт.

Надо сказать, что такая "аналитическая деятельность" инвестдомов привлекла внимание финансовых регуляторов. Во избежание переоценки активов заинтересованной стороной в Европе и США были приняты законы о разделении комиссий, согласно которым гарантированная часть брокерских отчислений идет на выплаты аналитикам.

В результате аналитические агентства получили стабильное финансирование и возможность развиваться, а у инвесторов появилась возможность получать независимую аналитику, которая предоставляет разносторонний взгляд на инвестиционную привлекательность интернет-компаний и страхует от раздувания новых экономических "пузырей".

Работа над ошибками

По словам старшего аналитика ИГ "Норд-Капитал" Максима Зайцева, сегодня на рынке функционирует немало компаний, которые испытали на себе кризис доткомов, но продолжают при этом успешно работать – например, Ebay, Amazon.com, Google. Но в то же время на каждую из них, подчеркнул эксперт, найдется сотня неудачных интернет-проектов.

"В любой отрасли есть победители и аутсайдеры. Во времена "пузыря доткомов" инвесторы зачастую забывали об этом, рассматривая каждый интернет-проект как возможность получения сверхприбыли. Тщательный анализ компаний и отрасли, а не слепое следование моде и мнению большинства могут обезопасить инвесторов от подобных опрометчивых инвестиций", - уверен М.Зайцев.

А вот аналитик ЦБ УК "Солид Менеджмент" настроен менее оптимистично. "От ошибок инвесторов, связанных с переоценкой отдельных бумаг и секторов, к сожалению, избавиться никак нельзя. Периодически на рынке будут возникать ситуации, похожие на историю с доткомами. Винить тут надо, прежде всего, человеческую психологию", - полагает эксперт.

Анекдот

- Скажи мне кто ты, и я скажу, кто твой друг! - Я миллионер! - А я твой друг!

4. Имперские пушки против хлеба

Вспоминая Советский Союз, многие тоскуют по сильной стороне советского государства, в большой мере выраженной в мощном ВПК. При этом ностальгирующие граждане забывают о том, что во многом раздувание оборонных расходов было причиной тотального дефицита потребительских товаров. В итоге голодающее население совершенно аморфно, а в некоторых регионах даже радостно восприняло крушение коммунистического проекта и возвращение в капитализм. 

Гонка вооружений оказалась фатальной ошибкой генсеков, создавшей благоприятную почву для "бархатной революции" 1991г. Надо сказать, что в те времена необходимая стране валюта также получалась за счет экспорта нефти, то есть от наследия советской экономической политики мы не можем избавиться и по сей день.

Оборонный дисбаланс

Вышедший победителем из разрушительной Второй мировой войны Советский Союз проводил крайне амбициозную внешнюю политику, диктовавшую стране экономические приоритеты. Первоочередным признавалось развитие сверхмощного военно-промышленного комплекса, для развития и содержания которого были нужны огромные ресурсы.

"Была холодная война, если бы мы не развивали армию, то подверглись бы реальным нападением. Рассматривать только экономику без привязке к геополитике не стоит", - отметил директор по управлению активами инвестиционной компании "Трейд-портал" Николай Солабуто.

Милитаризация экономики дала результаты - СССР лидировал в ракетостроении и космических исследованиях. Даже наиболее наукоемкая "гражданская" техника, например, медицинское оборудование и фотоаппараты, выпускалась на оборонных предприятиях. Однако новые технологии, которые разрабатывались ВПК, из-за высокой секретности редко поступали в другие отрасли хозяйства в отличие от запада, где оборонка была полигоном для отработки будущих гражданских технологий. Кроме того, успехи достигались в ущерб остальным сферам "народного" хозяйства.

"СССР сделал прорыв в области ВПК, но на потребительскую сферу просто не осталось ресурсов", - признает Алексей Евсютин, брокер по работе с ключевыми клиентами ФГ БКС.

На его взгляд, ошибка руководства СССР состояла в том, что гонка вооружений имела место быть, так как у страны изначально были более скромные возможности, чем у США: неблагоприятные климатические условия на значительной территории страны и огромные расстояния усложняли логистику и значительно удорожали любое крупное промышленное производство.

Пустые полки и идеология

Отставание невоенных отраслей экономики привело к их технической отсталости и неконкурентоспособности на мировом рынке. Советские граждане ощущали это как товарный голод. С дефицитом товаров народного потребления в СССР пытались бороться, делая ставку на массовость, простоту и дешевизну. Предприятия, работая в несколько смен, выпускали товары невысокого качества – количественный план становился основным способом оценки.

"Ошибкой в экономической политике СССР была не узкая специализация, а как раз наоборот – излишняя закрытость рынка: все пытались производить внутри страны, и при отсутствии конкуренции эта продукция обладала не лучшим качеством", - считает старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Максим Зайцев.

В конце 80-х гг. дефицит достиг своего максимума – с магазинных полок исчезли практически все товары, было введено нормированное снабжение в форме талонов. Кроме того, дефицит дал толчок для развития теневой экономики: фарцовщики стали обыденной частью советского мира.

Экономическую диспропорцию и отставание пытались компенсировать мерами под общим названием "Ускорение", но экономических возможностей для их реализации не осталось. Реформы лишь способствовали бюджетной дестабилизации. Ситуацию усугубила катастрофа в Чернобыле, начавшаяся одновременно с антиалкогольной компанией и заставившая стагнировать сельское хозяйство. "Контрольным выстрелом" по советской экономике стало общемировое снижение цен на нефть в 6 раз. Основной экспортный актив СССР перестал приносить средства в необходимом для страны объеме.

Управляющий портфелями ЦБ УК "Солид Менеджмент" Максим Семянин видит главную ошибку в социалистической идеологии: "Подход к распределению благ, заложенный в коммунистических идеях, приводит к застою в важных для населения отраслях промышленности, потере конкурентоспособности. А после выхода в рыночную экономику вернуться к нормальному функционированию загубленным отраслям – очень проблематично, что мы и наблюдаем последние 20 лет".

Таким образом, запущенная форма "голландской болезни", которой страдает сегодняшняя Россия, является результатом еще советского подхода к экономике. "Международная специализация страны определяется предельными издержками. В настоящий момент для нашей страны выгоднее добывать и экспортировать сырье, а не пытаться "изобретать велосипед", - ставит диагноз аналитик ИГ "Норд-Капитал".

Работа над ошибками

Россия не первый год пытается "слезть с нефтяной иглы". Во имя этого даже на государственном уровне признают, что производство должно стать высокотехнологичным и инновационным.

Однако реальность последних дней - а именно заявления Владимира Путина - говорит о том, что государство снова может обратить повышенное внимание на ВПК. Недавно президент заявил, что Россия никому не позволит разговаривать с собой на языке силы. Создание современной армии и укрепление обороны он называет одним из безусловных национальных приоритетов. По его словам, в новую гонку вооружений страна вступать не будет, однако не даст усомниться в эффективности ядерного потенциала и средств ПВО.

Анекдот

 Михаил Горбачев получил Нобелевскую премию мира за развал СССР. Нобелевский комитет с большой надеждой вручает премию Бараку Обаме.
 

5. Законный провал

Ошибки совершаются и на высшем уровне, причем иногда им присваивается статус законов. Финансовые нововведения способны повергнуть экономику в длительную депрессию.

"Неудачные законы могут загубить целые отрасли. С этой точки зрения, цена таких ошибок крайне высока", - заметил брокер по работе с ключевыми клиентами ФГ БКС Алексей Евсютин.

Налоговый сумрак

На заре рыночной экономики в России принимались законы, сделавшие налоговое давление на формирующийся бизнес непосильными. Уровень налогообложения в новой России оказался одним из самых высоких в мире.

Это подталкивало предпринимателей к поиску путей сокрытия доходов от налогообложения – экономика уходила в тень. Окончательно она скрылась в налоговом сумраке после повышения ставки налогов в 1994г. Чтобы не делиться доходами с государством, фирмы расплачивались с партнерами черным налом, занижали в документах реальный финансовый оборот, прикрывались вывесками общественных структур – чернобыльцев, афганцев, церковных организаций.

Массовые нарушения законов вкупе со слабостью государства привели к криминализации жизни. В 90-е гг. предпринимательский лексикон пополнился терминами "крыша", "разборка" и "братки". Криминальные структуры брали на себя функции государства, в том числе и сбор "налогов", причем они оказывались не выше установленных государством.

По данным налоговых органов, в 1998г. лишь 17% предприятий полностью и в срок платили налоги. 58% товаров и услуг были не учтены налоговыми ведомствами, в "черную" кассу ежедневно уходило 30-60 млн долл.

В нулевые в налоговое законодательство были внесены поправки: установлена регрессивная шкала единого социального налога, ставка налога на прибыль снизилась до 24%, а подоходный налог с физических лиц составил 13%. Это способствовало увеличению собираемости налогов и стимулировало экономических лиц.

Ставка на качелях

Пристальное внимание государства вновь обратилось к налоговой сфере в связи с дефицитом Пенсионного фонда. В прошлом году его расходы превысили доходы на 1 трлн руб. В связи с "пенсионным дефицитом" два года назад было объявлено о резком повышении социальных налогов. На смену отмененной ставки ЕСН в 26% пришли страховые взносы. Предполагалось поднять их до 34%, однако кризис заставил правительство удержать ставку на прежнем уровне.

До плановых 34% ставка выросла только в начале 2011г. Таким образом предполагалось повысить бюджетные доходы на 1 трлн руб. Мера не дала ожидаемых результатов – практика показала, что государство наступает на старые грабли: вместо притока средств в бюджет, его доходы сократились, Россия вспомнила о серых зарплатах в конвертах.

Вскоре президент Дмитрий Медведев поручил разработать механизм снижения ставки взносов, так как налоговая нагрузка оказалась "непосильной" для бизнеса. В результате ее сократили до 30%.

Однако даже эти вычеты являются болезненными для предприятий малого и среднего бизнеса. По подсчетам "Деловой России", не менее 87% "средних" компаний используют теневые схемы выплат зарплаты сотрудникам.

Работа над ошибками

Директор по управлению активами инвесткомпании "Трейд-портал" Николай Солабуто считает, что неудачные законы трудно назвать ошибкой, так как бизнес способен приспособиться к разным условиям.

"Единственная ошибка законодателей - это частота изменений законов. Чем чаще, тем хуже. Чем реже, тем лучше. Бизнес ко всему приспособится, только ему нужно на это время", - отметил он.

Анекдот

Учит папа-вампир сына-вампира кровь пить. - Сынок, вот втыкаешь ты клыки и сосешь, но всю кровь не пей. - Почему, папа? Я хочу выпить всю кровь. - Сынок, мы же вампиры, а не налоговые инспекторы.

6. Куда приводят мечты

Ожидания, заложенные в долгоиграющие планы, не всегда реализуются. Не исключением является и бюджет РФ, во многом базирующийся на ожиданиях определенной конъюнктуры цен на сырую нефть. А так как цена за баррель закладывается в бюджет, при столкновении с суровой нефтяной реальностью его приходится корректировать. Текущий тренд по снижению котировок на сырьевые фьючерсы грозит поставить под удар сбалансированность бюджета страны и выполнимость социальных обязательств, озвученных в предвыборной кампании президента России.

Углеводородный провал

На нефтегазовые доходы приходится более половины поступлений российского бюджета. Величина нефтяных котировок учитывается при прогнозировании развития российской экономики. При этом цены на нефть остаются нестабильным показателем, повлиять на который может множество факторов, начиная от спроса и заканчивая войной в очередной арабской стране.

В конце мая Совет Федерации одобрил поправки в бюджет, по которым прогнозная стоимость нефти увеличится со 100 до 115 долл. за баррель. Это должно было позволить российскому бюджету по итогам года уйти в минус лишь на 0,1% ВВП взамен 1,5%, предусмотренных предыдущей версией бюджета.

Принятие поправок совпало с падением мировой цены на черное золото, которое преодолело 100-долларовый психологический барьер и продолжило курс вниз. Аналитики заговорили об ошибочности оптимистичных прогнозов, предрекая, что российский бюджет уйдет в минус не менее чем на 1,2% ВВП.

Причина промаха в том, что поправки принимались на основе макроэкономического прогноза, составленного еще в апреле, когда нефть ценилась в 115 долл. за баррель. Катастрофа на Фукусиме, "арабская весна" и война в Ливии подняли мировые цены на черное золото, а история с ядерной программой Ирана, грозившая обернуться военным конфликтом, могла взвинтить цену и до всех 300 долл. Однако из-за рецессии в Европе стоимость нефти наоборот пошла вниз. Сейчас же замедленное реагирование на меняющуюся ситуацию может привести к тому, что бюджет вновь придется править.

Хотя даже самые негативные прогнозы не опускают цены на нефть ниже 50 долл., в такой ситуации социальные предвыборные обещания Владимира Путина оказываются слабовыполнимыми. Они могли обойтись в 4,8-5,1 трлн. руб. (0,5-1,5% ВВП) ежегодно в течение 6 лет президентского срока, однако теперь средств может не хватить.

Брокер по работе с ключевыми клиентами ФГ БКС Алексей Евсютин считает, что завышенные ожидания – очень опасная ошибка. "Государство, которое агрессивно наращивает социальные расходы в расчете на благоприятную внешнюю конъюнктуру, может столкнуться с очень серьезными финансовыми проблемами в кризис", - отметил он.

Работа над ошибками

Директор по управлению активами инвестиционной компании "Трейд-портал" Николай Солабуто не видит ошибок в завышенных ожиданиях. На его взгляд, для планирования необходимо иметь любую отправную точку, а потом можно прописать страховочные инструменты. "Это есть в любом бюджете, и даже то, что его пересматривают, это не есть плохо. Бюджет - это живая материя, с ним нужно работать постоянно", - пояснил Н.Солабуто.

Владимир Путин недавно заявил, что в дальнейшем бюджет будет рассчитываться, исходя не из текущих или прогнозных котировок, а из средней цены на нефть за последние 5 лет.

Ранее государство решало судьбу сверхдоходов в ручном режиме. Теперь если фактическая цена окажется выше средней, дополнительные доходы будут направлены в Резервный фонд. Если же нефть будет падать, недополученные средства поступят в бюджет из фонда. Это должно позволить сгладить негативный эффект от колебания цены.

Надо сказать, что бюджет на 2013г. уже будет разрабатываться в двух вариантах: первый предусмотрит сохранение цен на углеводороды на уровне в 90 долл. за баррель, второй учтет их падение ниже планки в 60 долл.

Анекдот

- Почему обещанного 3 года ждут? - Потому что, согласно ст.196 ГК РФ, через 3 года истекает срок исковой давности.

7. Запавшая клавиша

Технические ошибки трейдеров, неверно нажатые клавиши или сбой биржевого компьютерного обеспечения могут одномоментно обвалить рынки и обойтись компаниям в миллионы долларов.

Человеческий фактор

Даже опытный трейдер не застрахован от роковых ошибок. Например, неверно нажатая трейдером J.P.Morgan Securities Japan клавиша в 2006г. привела к продаже не тех акций. Когда ошибка обнаружилась, компания бросилась покупать утраченные бумаги, потеряв на сделке около 50 млн долл.

А в 2002г. клерк брокерской компании, выставлявший котировки компании Ryanair, перепутал цену в фунтах и евро. Итогом ошибки стал моментальный рост индекса Лондонской биржи на 61%.

Одной из рекордных стала ошибка трейдера японской Mizuho Securities, получившего заказ на продажу одной акции рекрутинговой компании J-Com, разместившей акции по цене 610 тыс. иен (5 тыс. долл.). Брокер перепутал цифры, и ввел заказ на продажу 610 тыс. акций по 1 йене каждая. Ошибка была замечена сразу же, однако компьютерная система биржи не отреагировала на отмену заказа. Mizuho Securities потеряла на сделке более 40 млрд иен (341 млн долл.). Всего у компании было 14 тыс. акций, и такой массовый заказ вызвал шок на бирже, обвалив на 301 пункт индекс Nikkei 225.

"Ошибки будут всегда, от человеческого фактора не уйти. Однако все такие моменты компании стараются застраховать", - считает директор по управлению активами инвестиционной компании "Трейд-портал" Николай Солабуто.

"Если трейдер может провести операцию, которая в последствие может быть признана ошибочной, вопросы должны появиться не к трейдеру, а к людям, отвечающим за риски", - считает управляющий портфелями ЦБ УК "Солид Менеджмент" Максим Семянин.

"Во многих случаях про операционные риски принято забывать, и у людей, принимающих и исполняющих решения по покупке/продаже бумаг, появляется возможность проводить операции, последствия которых могут быть разрушительны для компаний. Выходом, разумеется, должно быть автоматизированное ограничение на проведение определенного класса операций, на данный момент все возможности для этого существуют", - предложил спасение от подобных "ошибок на миллион" М.Семянин.

Восстание машин

Замена нерадивого человека, способного отвлекаться и ошибаться, надежным компьютером также не способна полностью застраховать компании от всех ошибок. Так, недавно биржевой робот компании Knight Capital Group – одного из крупнейших игроков на американском фондовом рынке, через которого проходит каждая шестая бумага на биржах NYSE и NASDAQ, учинил бесконтрольную скупку ценных бумаг.

"Безумие" робота длилось 45 минут, после чего компания в спешном порядке стала сбывать ненужные пакеты акций. По итогам этих сделок Knight Capital Group потеряла 440 млн долл., что в 4 раза больше прибыли, полученной компанией в 2011г.

Подобные роботы используются для высокочастотной торговли: действуя по определенному алгоритму, они способны самостоятельно выставлять сотни и даже тысячи заявок в секунду на покупку и продажу акций. Примечательно, что Knight Capital Group всегда продвигали идею автоматизации торгов, считая, что так они смогут превзойти конкурентов.

В июне этого года торговый робот игрока биржи ММВБ-РТС преуменьшил состояние своего владельца на 2 млн долл. за две минуты. Робот покупал валюту за 33 руб. 90 коп., а продавал на 1 руб. 20 коп. дешевле. Сделки были совершены на сумму 700 млн долл.

Работа над ошибками

Крупные компании, работающие со значительными суммами, обычно страхуются от человеческих ошибок. А от компьютерного безумия, по признанию специалистов, может защитить тщательное тестирование программ перед их запуском.

После "молниеносного обвала", случившегося на Нью-Йоркской фондовой бирже США в 2010г., Комиссия по ценным бумагам постановила, что если в течение пяти минут котировки одной или нескольких компаний упадут на 10% и более процентов, торговля этими бумагами приостанавливается на 5 минут. В июне этот механизм был введен в отношении 404 компаний, входящих в индекс S&P500 и торгующихся на NYSE.

Анекдот

Жена спрашивает у трейдера: "Дорогой, мы женаты 7 лет, но ты ни разу не говорил мне, чем занимаешься на работе". "Понимаешь, дорогая, как бы тебе попроще объяснить... Представь, пошли мы вчера на рынок и купили много живых кроликов, а сегодня случилось наводнение, и все кролики утонули. И вот мы сидим и думаем, и что это мы вчера рыбок не купили".

РБК